近日，公司公布2022年限制性股票激励计划，拟向核心骨干员工授予限制性股票625.0万股，占总股本的1.21%。首次授予限制性股票498.0万股已于2022年5月20日授予，授予价格为26.67元/股，授予对象为138人。

　　公司主要产品T300级碳纤维长期供应军用飞机，根据公司一季报，经过两次降价，T300定型产品未来一定时期价格稳定。根据公司披露的投资者交流表，通过8年的验证期，下一代飞机用主力材料T800H已经实现小批量供应，去年实现收入近亿元，今年有望扩大。未来新产品的规模可能会超过T300。产能方面，根据公司年报，经改造，某型号碳纤维原丝生产线吨左右。公司还改造完成一条新的千吨级产业化生产线级等产品生产，为两款产品的潜在军品订单做好产能储备。根据目前已知订单，M40J/M55J级高强高模碳纤维今年生产任务艰巨，公司将全力保证订单按时交付。公司同时新建M55J级纤维30吨产线，预计今年年内建成。

　　风电、储氢瓶、光伏热场材料等大量使用碳纤维。根据公司年报，公司民用T700S级/T800S级碳纤维2000吨产线已建成投产。产能利用率很高，产品供不应求。内蒙古光威碳纤维项目一期年产4000吨工程计划于年内投产，生产包括T700级、T800级甚至T1000级的小丝束高端碳纤维。碳梁方面，维持和维斯塔斯长期合作。

　　复合材料在C919上的应用达到12%，这是国内首次在民机上采用如此大规模的复合材料；也是T800碳纤维在国内民机上的首次亮相。假设未来20年可制造1200架C919大飞机，预计带来年均300吨碳纤维复材需求量。公司与下游零部件客户一起参与C919国产化替代验证，根据公司年报，T300碳纤维、阻燃预浸料已获中国商飞PCD预批准。

　　一方面，公司成立复材子公司，拓展无人机复材、航空复材、轨交复材、地面保障装备、飞机四随产品等。另一方面，公司收购威海光晟和北京蓝科，根据公司披露的投资者交流表，前者以复合材料缠绕工艺生产为主要业务，后者以设计为主要业务，可以与公司业务形成有效协同，也可以助力公司增加航天(火箭)厂所的合作范围和深度。

　　光威拥有从原丝、设备、碳纤维、织物、预浸料到复材构制件的全产业链布局，覆盖陆海空天电各军兵种。股权激励方案给出未来三年增速的底线。公司积极扩产，业绩增长确定性强，也具有较好弹性。我们预计2022-2024年分别实现营业收入31.72/39.39/47.24亿元，归母净利润9.72/12.46/15.27亿元，同比增长28%/28%/23%，EPS为1.88/2.40/2.95元，对应2022年5月31日55.03元/股收盘价，PE分别为29/23/19倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　产能建设进度不及预期的风险；新产品开发的风险；竞争加剧导致价格下滑的风险；疫情反复影响生产交付的风险等。